By Ulrik Wolff
Das deutsche Finanzierungssystem ist durch eine Vielzahl von Beteiligungsbeziehungen geprägt, die insbesondere aus der Sicht vollkommener Marktbedingungen nicht erklärt werden können. Auf der foundation informationsökonomischer Modellüberlegungen untersucht Ulrik Wolff, welche Effizienzwirkungen sich unter Beachtung von Informationsasymmetrien aus dieser institutionellen Struktur ergeben und welche Folgerungen hinsichtlich rechtlicher Gestaltungsempfehlungen abzuleiten sind. Der Autor zeigt, dass das durch zwischengeschaltete Finanzintermediäre gekennzeichnete zweistufige Finanzierungssystem durch seine potenzielle Kontrolleffizienz begründet werden kann. Im Sinne einer ökonomischen examine des Rechts werden vorliegende rechtliche Regelungen untersucht und Reformvorschläge erarbeitet, die zur Leitlinienempfehlung eines "Marktes für delegierte Unternehmenskontrolle" führen. Der scheinbare Zielkonflikt zwischen Markt und establishment wird durch dieses Konzept eines institutionellen Kontrollmarktes aufgelöst und der Wettbewerb im deutschen company Governance-System gestärkt.
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Obwohl dieser Zweig, indem er sich der Erklärung institutioneller Gegebenheiten von Auftragsbeziehungen widmet, ohne Zweifel eine große Affinität zur gegebenen Problemstellung besitzt, ist eine solche Einschränkung dennoch nicht zwingend. Die an Optimalitätskriterien orientierte, deduktive Ableitung von Gestaltungsempfehlungen anhand mathematischer Analysen - die 'normative Theorie'58- ist vielmehr als unmittelbare Folgerung aus der deskriptiven Modellanalyse anzusehen. Eine strikte Trennung beider Zweige der Agency-Theorie wird daher ausdrücklich nicht vorgenommen.
Stakeholder, 1984), S. 46. 87 Janisch, M. (Anspruchsgruppenmanagement, 1993), S. 113. 89 Da die Anspruchsgruppen nur gemeinsam ihre Interessen umsetzen können, wird die Unternehmung als 'Koalition' interpretiert, die es langfristig zu erhalten gilt. Damit wird der Unternehmenserhaltung ein Eigenwert zuerkannt, der sie über alle anderen (konkurrierenden) Zielvorstellungen stellt. Der Koalitionär 'Eigenkapitalgeber' muß schon deswegen auf die Interessen anderer Anspruchsgruppen Rücksicht nehmen, weil er auf die Beiträge der anderen Koalitionäre angewiesen ist, um aus der Unternehmung Rückflüsse zu erhalten.
Theoretischer Bezugsrahmen und Ejfizienzkriterium 27 als Ergänzungen zu einer insgesamt überzeugenden Erklärung institutioneller Regelungen angesehen werden. Im Sinne einer solchen - in der vorliegenden Arbeit angestrebten - Verbindung der neoinstitutionalistischen Ansätze ist in der modemen ökonomischen Literatur eine zunehmende Konvergenz der Argumentationslinien66 zu wünschen und auch bereits festzustellen. 67 Im folgenden wird der Begriff des Neoinstitutionalismus integrativ für die Kennzeichung einer theoretischen Sichtweise verwendet, die den Beitrag vertraglicher, institutioneller oder auch gesetzlicher Regelungen zur Sicherung möglicher, aber potentiell geflihrdeter Allokationseffizienz herausarbeitet.