By Jürgen Ewert
Vertragliche Vereinbarungen zur Kapitalüberlassung können als Teilungsregeln im Sinne einer Partenteilung interpretiert werden. Ziel dieser Arbeit ist es, anhand von einzelwirtschaftlich ausgerichteten Modellierungen einer Finanzierungsbeziehung aufzuzeigen, unter welchen Voraussetzungen es zum Abschluß eines Finanzierungsvertrags kommen kann. Weiterhin wird gezeigt, welche (idealtypischen) Vertragsausgestaltungen zu im Pareto-Sinn optimalen Positionen der potentiellen Vertragspartner führen. Aufbauend auf ein in sich geschlossenes Grundmodell einer Finanzierungsbeziehung werden insgesamt sieben Modellvarianten vorgestellt. Diese vermitteln sowohl für den Fall homogener als auch für den Fall heterogener Erwartungen der potentiellen Vertragspartner theoretisch neue und interessante Einblicke in die Struktur von Finanzierungsbeziehungen. Aufgrund der ausführlichen ökonomischen Interpretationen der formal abgeleiteten Ergebnisse können die wesentlichen Aussagen der streng formaltheoretisch ausgerichteten Arbeit auch von mathematisch weniger interessierten Lesern nachvollzogen werden.
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Example text
Ftir den Fall Fq ~ U - S erhalt Kreditgeber B mit Sicherheit den Betrag Fq, so daB F·{q - p) fUr diesen Fall den sicheren Vermogenszuwachs im Vergleich zum Kreditverzicht angibt. Ftir Fq > (U - S) ist die "storungsfreie" Abwicklung des Engagements hingegen nicht sicher. Mit der Wahrscheinlichkeit weD < Fq) = {Fq + S - U)/2S ist die Kreditgeber B zuflieBende Rtickzahlung in t = 1 kleiner als Fq. Die tatsachliche Rtickzahlung betragt in diesem Fall durchschnittlich {Fq + U - S)/2. Von der vereinbarten Rtickzahlung Fq weicht dieser "durchschnittliche" RtickfluB im Konkursfall (D < Fq) urn (Fq + S - U)/2 nach unten abo Die zu erwartende Endvermogensanderung insgesamt entspricht also in diesem Fall dem maximal erreichbaren Endvermogenszuwachs bei Vergabe eines Kredits tiber F zum Kreditzins r vermindert urn den mit der Konkurswahrscheinlichkeit gewichteten durchschnittlichen Konkursverlust.
2) Hingewiesen sei darauf, daB es sich bei den angegebenen Praferenzwerten streng genommen urn ErsatzzielgroBen fUr die primare ZielgroBe Endvermogensmaximierung handelt, da die Praferenzwerte selbst nicht unmittelbar die tatsachliche Hohe des erwarteten Endvermogens angeben, sondern auf die Differenz zwischen erwartetem Endvermogen bei InvestitionsdurchfUhrung und Endvermogen bei Unterlassung der Investition (bzw. bei Verzicht auf die Finanzierungsbeziehung) abstellen. 3) Wird hier und im folgenden verkUrzt von Vermogenszuwachs gesprochen, ist immer die (individuelle) Unterlassungsalternative der jeweils angesprochenen Vertragspartei Vergleichsbasis (Nullinie).
Moglichkeit einer Finanzierungsvereinbarung, bei der F die Investitionsauszahlung C tibersteigt, wird ohne Beeintrachtigung der qualitativen Ergebnisse von vornherein ausgeschlossen. 2) VgI. zu dieser notwendigen Bedingung auch BITZ (1988), S. 72. - 20 - Beteiligungsfinanzierungsvertrag zunachst jeweils isoliert unter der Pramisse analysiert, es stunde ausschlieBlich die gerade betrachtete Finanzierungsform fur eine mogliche Kooperation zur Verfugung. 4 wird diese An- nahme bei der zusammenfassenden Auswertung des Grundmodells wieder aufgehoben.